华东医药(000963)破茧成蝶会有期
报告要点
产品线丰富，是优质的专科药龙头
公司产品线丰富，以高端专科用药为主，集中在免疫抑制剂、降糖药、消化系统用药等领域。依托集团内研发平台，公司储备品种丰富，如抗肿瘤用药来曲唑、阿那曲唑、伊立替康及抗病*用药阿德福韦酯等。丰富的产品梯队，将有力支撑公司的长远发展。
百令、阿卡双轮驱动，放量可期
百令胶囊、阿卡波糖是公司的拳头品种，也是当前的主要增长点。百令胶囊随着适应症和应用科室的拓展，还有很大的空间，是20 亿元以上级别的品种。阿卡波糖定位于庞大的糖尿病市场，凭借进入2012 版国家基药目录的契机，进口替代可能加速，有望在基层市场实现放量。
独家品种贡献大，是行业趋势的受益者
我们认为百令胶囊是类中药的独家品种，在新的招标规则下将充分受益。阿卡波糖是类独家的新基药，竞争格局良好，将加速实现进口替代。公司独家或类独家品种贡献大，是行业趋势的受益者，增长非常确定，市场低估了公司价值。另外，公司受股改问题拖累不能融资，财务费用较高，净利润体现不够充分，但股改问题解决已渐行渐近，值得期待。
维持“推荐”评级
公司是优秀的专科用药和区域商业龙头，工商业齐头并进，资质十分优良。若股改遗留问题能合理解决，早日再融资，二次腾飞指日可待。预计公司2013-2014 年EPS 分别为元1.43、1.82 元，具有较好的长期投资价值，维持“推荐”评级。